AI業界の不都合な真実：AI企業が隠し続ける莫大な負債の正体

最近、多くのAI企業が背負っている「隠れた負債」が深刻な問題になっています。急速な技術開発とインフラ投資の裏で、本来報告すべきコストや財務リスクが巧妙に隠蔽されているのではないかという懸念が高まっています。テック業界の未来を左右しかねないこの問題について、皆さんはどう考えますか？

本当に彼らはこの負債を「隠そう」としているの？多くの企業が資金調達に負債や債券を使っているなんて、かなり周知の事実だと思うけど。著者が望む場所に負債が表示されていないのは、単なる報告上の形式の問題であって、隠蔽工作じゃないでしょ。

「いやいや、君たち、実際には問題じゃないんだよ、だって問題じゃないからね」

「なんで？」

「だって問題じゃないんだよ、いいかい！？」

ああ、なるほどね。

この記事にもう少し実質的な事実が含まれていたらよかったのに。

本当にそうかな？年間収益2000億ドル、EBITDA（利払い前・税引き前・減価償却前利益）が1000億ドルの企業が4200億ドルのオフバランス債務を抱えていることが、そんなに驚くべきこと？

他の多くの業界では、それくらいの負債は完全に普通のことだよ。テック企業が使い道に困るほどの現金を抱えているのが当たり前になりすぎて、今の状況が異常に見えるだけじゃないの。

この負債が生命保険や年金基金に流れ込まない限りは大丈夫。問題は、プライベートクレジットが一部の生命保険会社を支配し、そこに負債をオフロード（付け替え）していること。これらが破綻したら、みんなの問題になるよ。

金融安定に対するリスクは、プライベートエクイティ企業の影響を受ける保険会社や特定の年金基金グループなど、プライベートクレジット市場へのエクスポージャーが特に高い主体からも生じる可能性がある。プライベートエクイティが支配する保険会社の資産は近年大幅に増加しており、これらの企業は他の保険会社よりも流動性の低い投資へのエクスポージャーを大幅に抱えている。

https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/apr... (https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/english/ch2execsum.pdf)

https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/apr... (https://www.imf.org/-/media/files/publications/gfsr/2024/april/english/ch2.pdf)

日経新聞によると、Meta単体で約4200億ドルのオフバランス債務を抱えている。

これって存続を賭けたギャンブルじゃないの？

この記事、ガッポリ儲けている巨大テック企業と、OpenAIやAnthropicのようなAIスタートアップを混同していないか？

Meta、Microsoft、Alphabetなどの会計慣行（念のため言っておくが、彼らは「砂上の楼閣」ではなく、十分に利益を上げている）についての冒頭の段落の後、記事はさらりと次のように移行している。

専門家はAIバブルを警告し続けており、企業の時価総額と微々たる利益の間に巨大で拡大し続ける隔たりがあることを指摘している。

引用されたアナリストはメガコーポ（巨大企業）の会計について話していたのに、読み手がスタートアップに対しても「砂上の楼閣」のロジックを当てはめてくれることを期待しているように思える。

もし私が退職間近で、詳細にコントロールできるまともな年金基金を持っているなら……テック株から分散投資して、当面の必要資金のために現金を確保しておくね。崩壊が始まったら、そんなに時間は残されていないだろうから……例えば、Nasdaq 100に過度に集中させることはしない。まあ、その中からAI的に安全な銘柄を選び出すこともできるかもしれないけど。

真の問題は、この膨大な負債が一体どこにあるのかを突き止めることだよ。

巨大テック企業の不透明な会計について言うなら、もっと心配なのは、資産（データセンターやCPU/GPUなど）の減価償却を遅らせることで利益を過大計上している可能性じゃないかな。

推定では、これにより利益が数割ほど過大に見えている可能性がある。（もっとも、これは利益を「前倒し」しているに過ぎないから、遅かれ早かれサーバーの減価償却は必要になり、会計上の辻褄が合うことになるけど。）

例えばこちらを参照：https://deepquarry.substack.com/p/depreciation-of-gpus-betwe... (https://deepquarry.substack.com/p/depreciation-of-gpus-between-useful)

https://www.ft.com/content/0dbfe94f-2136-432c-b075-4587092de... (https://www.ft.com/content/0dbfe94f-2136-432c-b075-4587092dee58)

マイケル・“ザ・ビッグ・ショート”・ベリー曰く：

資産の耐用年数を延長して減価償却を過小評価することは、利益を人為的に押し上げる手法であり、現代で最も一般的な詐欺の一つだ。

https://x.com/michaeljburry/status/1987918650104283372 (https://x.com/michaeljburry/status/1987918650104283372)

中国がオープンウェイトモデルを推進している理由はそこにあるのか？もしこれらのモデルがプロプライエタリ（独自の）なモデルと同等の品質になったら、米国の株式市場はかなり急速に冷え込むと思うよ。