GameStopがeBayに対して555億ドル規模の買収を提案！業界激震のニュース

GameStopがeBayに対し、555億ドルでの買収を提案したという情報が入ってきました。今後の動向から目が離せません。

重要な背景としてこれがあるね。https://investor.gamestop.com/news-releases/news-details/2026/GameStop-Announces-Long-Term-Performance-Award-for-Ryan-Cohen/default.aspx

CEOが報酬をもらえるのは「GameStopの時価総額が200億ドルに達した場合のみ」。550億ドルの会社を買収すれば、確かにすぐに達成できるだろうね。どうやってそれを管理するのか（何で買うの？ミームで？）は不明だけど。買収先のバランスシートに負債を押し付けるという、本来は違法であるべきプロセス以外には思いつかないよ。

GameStopは555億ドルなんて（到底）持っていないよ。書簡による提案は文字通り不可能だ。

提案内容は1株あたり125ドルで、50%が現金、50%がGameStopの普通株

仮に今あるGameStopの全株式を魔法のようにこの提案に組み込んだとしても、555億ドルの50%にも満たないよ。

追記：不可能ではないみたいで、僕の勘違いだった。これは250億ドルの現金注入を条件にした経営陣の交代案らしい。GameStopが新株を発行して、eBayの元の価値を確保する（取引後はGameStopがeBayを所有することになるから、その部分は相殺される）。少なくとも今のeBay株主が、合併後の会社を少なくともそれぞれの部分の合計以上の価値があるとみなすならの話だけどね。かなり大きな「もし」だけど。

ここのコメントの多くは、小さな上場企業はより大きな企業を買収できないと思い込んでいるみたいだけど、それは間違いだ。

レバレッジド・バイアウト（LBO）や株式交換取引、資金調達のコミットメント、公開買付けがどう機能するかをサッと検索すれば、反論のほとんどは解決するはず。

Hacker Newsのコメンテーターたちが、よく理解していないことを一斉に「不可能だ」と決めつける前に、一度検索することくらい求めてもバチは当たらないよね？

eBay自身が、自分のサイトで自分を売りに出すべきだと思うよ。

これは単なるレバレッジド・バイアウト（LBO）だし、結局は経営権を握る連中が価値を吸い上げて、両社とも緩やかに死を迎えることになるだろうね。シアーズやトイザらスなんかを思い出してよ。

CEOには特定の評価額で多額の報酬が得られる契約があるし、今回の件はそれを達成するためのものだろう。つまり株主を犠牲にした価値の搾取だ。彼らはレバレッジド・ローンの返済義務を背負わされ、いずれ全財産を失うことになる可能性が高い。

2021年のGameStopのショートスクイーズは、彼らを黒字に戻すための追い風になったね。「GMEを月まで（To the moon）」なんて言っている間に、GameStopは株を増発して売却し、負債を少し返済した。確か10億ドル程度の利益が出たはず。苦境なのは変わらないけど、延命には繋がったね。

友人が指摘してくれたんだけど、これで腑に落ちたよ。GameStopは全米で合法的な質屋として機能している。だから質屋がeBayを買収するというのは、ものすごく理にかなっているんだ。

この合併は、失敗さえしなければeBayとGameStop双方にとってプラスになる可能性がある。eBayの商品を、わざわざ自宅に人を呼ばずに近所で出品できたら最高じゃない？もっと言えば、質屋だからその場で代金の一部を先払いしてもらえて、あとは彼らがeBayに出品して近所での引き渡しオプション付きで売って利益を上げる、みたいな。

GameStopのCEOが完全に台無しにしなければ、そこそこ上手くいく光景が目に浮かぶよ。

eBayで長年売っている身として言わせてもらうと、GameStopの実店舗を、商品の売買（特に引き渡し限定品）の拠点にできるんじゃないかってコメントが上位に来ているよね。要するに質屋だ。

たださ、GameStopはビデオゲームやその関連グッズのための店で、総合商社じゃないんだよ。そんなことをしたら、みんながカーペットや机みたいな嵩張るものを持ち込むようになって、質屋じゃなくてただの不用品回収屋になっちゃうよ。

これには無理があると思う。

一方で、僕が関わっているコレクター市場の観点から見ると話は別だ。トレーディングカードゲーム、特にポケモンカードがここ5年で爆発的に伸びている。GameStopはカードの売買と鑑定で大儲けしているし、eBayはそれを取引するメインのプラットフォームだ。それに、今は複数の企業が税金のかからない保管庫（Vault）サービスを提供していたり、eBayを通じて転売も行われている。

その視点で見れば、今回の提案の狙いも納得できる気がするよ。

ライアン・コーエンのCNBCインタビュー動画：

https://www.youtube.com/watch?v=Bmj2PaxX24E

GameStopのCEOがCNBCに出ていたけど、この取引の資金調達をどうするのかと聞かれた後、終始かなり嫌な奴だったよ[1]。Squawk Boxが以前に「GameStopは破綻したミーム株だ」と報じたことに腹を立てているみたいだね。これまで見たCNBCのインタビューの中でもかなり笑える部類に入るよ。

[1] https://youtu.be/Bmj2PaxX24E

こういう仕組みがどう機能するのか、過去にどんな事例があるのか興味がある人は『Barbarians at the Gate（野蛮な来訪者）』という本を読むといいよ。

(https://en.wikipedia.org/wiki/Barbarians_at_the_Gate)

こういう買収は一般的にLBO（レバレッジド・バイアウト）と呼ばれるものだ。この話には、今ではKKRというプライベート・エクイティ・ファームで知られるヘンリー・クラビスのような主要人物も登場する。

基本的な式は、ジャンク債を使って現金を調達し、会社を買収して、立て直すかコストを削って、稼いだ金で借金を返し、会社を売却する。レバレッジをかけているから、見返りは大きくなる可能性があるんだ。

住宅の転売（ハウスフリッピング）と似た資金調達活動だね。
例えば、100万ドルの家を20万ドルの自己資金＋80万ドルの借金（住宅ローン）で買う。リフォームして120万ドルで売れば、80万ドルの借金を返して40万ドルが手元に残る。つまり100%の利益だよ！